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《證券法》修改的“得與失”
【作者】 彭冰【寫作年份】 2020
【文獻分類】 證券法【關鍵詞】 證券法;修改
【全文】法寶引證碼CLI.A.0110786    
《證券法》修改的“得與失”

彭冰


【關鍵詞】證券法;修改

  
  2019年12月28日,第十三屆全國人民代表大會常務委員會第十五次會議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》)。
  這部法于1998年12月29日由第九屆全國人大常委會通過,自1999年7月1日起施行,迄今已經20年,其間,歷經了2004年、2013年、2014年3次修正(只修改了少量條款和文字)和2005年第1次修訂(大幅度修改),該次修訂奠定了適用至今的現行《證券法》框架。
  此次修改是第2次修訂,修訂后的《證券法》條文226條,比2005年版《證券法》的240條少14條,增加了“信息披露”和“投資者?;?rdquo;兩章,修改變動的條文在100條以上。算得上是一次“大修改”。
  一、此輪《證券法》修改的歷程和背景
  此輪《證券法》修改,起步于2013年,2015年4月第一次提交全國人大常委會審議。從一審稿來看,在證券定義、證券發行、證券公司監管等方面,都有一些重大的突破,算是一次比較“激進”的改革。但2015年6月發生的股災打斷了修法進程。此后2017年提交審議的二審稿,放棄了一審稿相對“激進”的修改內容,特別是第一章和第二章幾乎紋絲不動。時隔兩年,2019年4月公布的三審稿,算是從股災之中緩了一口氣,加上科創板的注冊制試點已經啟動,于是專節規定了科創板的注冊制,同時保留了一審稿關于證券發行的一些豁免規定。
  歷經六年,《證券法》修訂終于成功通過。從最終頒布的《證券法》修訂稿來看,此次修訂相比三審稿,在證券定義、注冊制改革、投資者?;ず臀シǔ徒浞矯娑加興黃?,但在證券發行方面又有“退步”,算是一次相對“中庸”的修訂。
  此輪《證券法》修訂,正值中國經濟改革進入“深水區”。供給側改革和化解金融風險,是當前經濟改革的目標,擴大直接融資比例則是中央既定的政策手段?!噸とā紛魑嬤浦苯尤謐實母痙?,擔負著?;ね蹲收?、便利企業融資的重任。全面推行注冊制,應當是實現上述目標的重要手段。按照中國證監會前主席肖鋼的說法:“黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市??!”
  二、《證券法》修改的“亮點”聊五分錢的天嗎
  縱覽修訂后的《證券法》,核心亮點表現為:相對擴大了證券的定義;全面推行注冊制;提高了投資者?;に?;加重了對違法行為的懲處力度。
  1.證券定義的擴大
  《證券法》第2條界定了《證券法》的管轄范圍。修訂后的第2條與原文相比,擴大了證券的定義,擴展了本法的適用地域。
  第2條新增第三款規定:“資產支持證券、資產管理產品發行、交易的管理辦法,由國務院依照本法的原則規定”,該條意味著將資產支持證券、資產管理產品視作“準證券”,由國務院依照本法原則作出專門規定。在資產證券化和資產管理業務中發行的資產支持證券和各種資管產品,在性質上類似于證券,但原《證券法》并未將其納入監管范圍,實踐中,由各類金融和準金融機構設計發行,在分業監管模式下,由各金融監管部門分頭監管,結果監管標準不一,形成了很多監管套利空間,也出現了很多監管真空,隱含了巨大的金融風險。此次《證券法》第2條第三款的規定,意味著授權國務院對這兩類業務作出專門規定,要求相關規定必須遵守本法的原則,即以強制信息披露和反欺詐作為?;ね蹲收叩鬧饕侄?。這也許預示未來該兩類業務即使不納入單一的集中監管體制,也會在監管標準上相對統一,從而消除監管套利和監管真空,形成更為公平的競爭環境。
  第2條還新增第四款:“在中華人民共和國境外的證券發行和交易活動,擾亂中華人民共和國境內市場秩序,損害境內投資者合法權益的,依照本法有關規定處理并追究法律責任”。這意味著將《證券法》的適用范圍擴展到了境外,可以對發生在境外的損害中國投資者權益和擾亂境內市場秩序的行為,追究其法律責任。
  2.全面推行注冊制
  《證券法》修改后,將注冊制全面推廣到了所有證券公開發行行為?!噸とā返?條第一款規定:“公開發行證券,必須符合法律、行政法規規定的條件,并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門注冊。未經依法注冊,任何單位和個人不得公開發行證券。證券發行注冊制的具體范圍、實施步驟,由國務院規定”。
  相應的第12條對于公司首次公開發行新股的條件,也做出了重大修改:

  

  



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